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国泰君安国际:上调长汽至中性评级


发布时间:2017-05-02 18:31   来源:网络整理

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  长城汽车2017年1季度归属于母公司的净利润同比下降18.4%至人民币19.547亿元,低于市场预期。尽管汽车销量同比增长8.9%使营业收入同比增长11.7%, 毛利率下降超过市场预期,使净利润大幅下滑。毛利率下降3.2个百分点至22.1%,原因是1)2017年3月推出的10亿元“红包”促销活动及2)工资上调和奖金计提上的时间差所致,员工成本增加约人民币3亿元。

  我们对2017-2019年基本每股收益分别下调-11.6%/-7.2%/-5.7%。我们主要调整毛利率假设,因为我们认为促销活动的增加、车辆销售增长放缓及新厂房投产使毛利率下降压力较大。 此外,因 H6和WEY VV7销售细节的公布,我们对车辆销售预测略为调整。

  我们将投资评级下调至“中性”,并将目标价下调至8.80港元,以反映盈利预测下调。目标价相当于6.8倍2017年市盈率和7.2倍2018年市盈率,1.5倍2017年市净率和1.3倍2018年市净率。我们认为我们的估值是合理的,并接近市盈率2年历史的平均水平。我们认为由于前景不明朗,公司股价短期内将在当前水平小幅地震荡,但由于估值已经很便宜,估值进一步下调将会有限。

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